運(yùn)城萍姐的好物供應(yīng)(今日/要點(diǎn))

運(yùn)城萍姐的好物供應(yīng)(今日/要點(diǎn))萍姐好物購(gòu),近年來(lái)跨境電商保持較高增速,在國(guó)家政策扶持和在對(duì)進(jìn)口商品整體需求增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)下,進(jìn)口跨境電商規(guī)模和用戶數(shù)量呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。根據(jù)網(wǎng)經(jīng)社“電數(shù)寶”電商大數(shù)據(jù)庫(kù),2021年中國(guó)跨境電商行業(yè)規(guī)模120萬(wàn)億元/YoY+160%,占當(dāng)年我國(guó)貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值310萬(wàn)億元的332%。2017-2021年中國(guó)進(jìn)口跨境電商市場(chǎng)規(guī)模分別為76/90/47/80/20萬(wàn)億元,同比增速分別為444%/95%/30.00%/136%/128%,4年間CAGR為112%;用戶規(guī)模分別為0.66/0.89/25/40/56億人,同比增速分別為514%/3%/424%/***/71%,4年間CAGR達(dá)279%。我們認(rèn)為未來(lái)巨大的市場(chǎng)空間將繼續(xù)支撐進(jìn)口跨境電商行業(yè)快速發(fā)展。

內(nèi)功+競(jìng)爭(zhēng)改善的龍頭彈性更大前期存在供給側(cè)邏輯+降本增效效果顯著的龍頭將更受益疫后修復(fù),保有更高的利潤(rùn)彈性。綜合各版塊2023-2024年收入及利潤(rùn)同比增速看出行鏈未來(lái)仍有修復(fù)空間以酒店***景區(qū)和OTA為代表的出行鏈預(yù)計(jì)仍將在報(bào)復(fù)性出游后仍延續(xù)較高增長(zhǎng)速度,其中宋城演藝錦江酒店九毛九中國(guó)中免亞朵酒店等較高恢復(fù)彈性說(shuō)明與客流量強(qiáng)綁定+模式稀缺性龍頭仍有修復(fù)空間;3-黃金珠寶酒店以及餐飲業(yè)績(jī)?cè)鏊倬哂谐掷m(xù)性

綜合上述兩種測(cè)算方法,暫不考慮后續(xù)市內(nèi)***政策放寬,離境市內(nèi)***店還不排除在除北上外其他一線/新一線/二線城市落地,僅考慮未來(lái)短期內(nèi)王府井極有可能率先開設(shè)的北京市內(nèi)***銷售額進(jìn)行測(cè)算。因此我們估計(jì)王府井市占率區(qū)間為35~55%凈利率區(qū)間為10~12%,據(jù)此估算市內(nèi)***業(yè)務(wù)將為公司貢獻(xiàn)約為2~7億元,中性假設(shè)下約為7億元左右凈利潤(rùn)。預(yù)計(jì)2024~2025年北京市內(nèi)***銷售額將達(dá)142億元,考慮到公司市內(nèi)店規(guī)模存在爬坡期競(jìng)爭(zhēng)尚不明確等因素,但王府井在京布局有稅業(yè)態(tài)已久,積累一定優(yōu)勢(shì),且***牌照放開有限。

截至2022年中報(bào),王府井擁有超過(guò)1800萬(wàn)的會(huì)員數(shù)量以及超過(guò)2200萬(wàn)的粉絲遍及全國(guó)各地;會(huì)員體系形成了王府井龐大的流量網(wǎng)絡(luò),成為未來(lái)傳統(tǒng)零售門店的業(yè)績(jī)提升和市內(nèi)***業(yè)態(tài)的發(fā)展提供重要的流量基礎(chǔ)。會(huì)員體系構(gòu)筑強(qiáng)大的流量基石,有望賦能市內(nèi)***。推行“一店一策”轉(zhuǎn)型升級(jí)傳統(tǒng)百貨業(yè)態(tài)。會(huì)員銷售占總銷售額比例約為60%,且抗沖擊及恢復(fù)情況均好于非會(huì)員,根據(jù)2020年年報(bào),會(huì)員銷售比重較同期提升了8pcts到63%,且下半年持續(xù)兩位數(shù)的增長(zhǎng)。公司百貨門店眾多,但盈利能力不夠理想,主因傳統(tǒng)業(yè)態(tài)與消費(fèi)者消費(fèi)習(xí)慣有所偏離,對(duì)此公司采取“一店一策”的戰(zhàn)略方針,衍生出精品時(shí)尚百貨社區(qū)生活中心百貨購(gòu)物中心化百貨等新型百貨,為百貨注入個(gè)性化特色化體驗(yàn)式發(fā)展的DNA。

中國(guó)百貨商業(yè)協(xié)會(huì)在2021年底發(fā)起的一項(xiàng)調(diào)查中顯示,95%的企業(yè)認(rèn)為直播對(duì)其化妝品經(jīng)營(yíng)銷售造成影響,78%的企業(yè)認(rèn)為對(duì)銷售額的影響程度在10%及以上。直播帶貨的選品,如化妝品等,與百貨行業(yè)商品高度重疊。直播帶貨逐漸成為零售的一個(gè)重要渠道,頂流直播的帶貨能力非常強(qiáng)勁。另外,直播快速發(fā)展的過(guò)程中,在營(yíng)銷宣傳稅務(wù)價(jià)格體系等方面存在一些不規(guī)范的問(wèn)題,客觀上對(duì)線下零售造成了不公平競(jìng)爭(zhēng)。以2021年10月20日淘寶雙十一的預(yù)售直播數(shù)據(jù)為例,李佳琦直播預(yù)售銷售額13億元,薇婭直播預(yù)售852億元,兩場(chǎng)直播的銷售額達(dá)189億元,差不多是一家大型百貨零售企業(yè)一年的營(yíng)業(yè)收入水平。3渠道分流,直播***影響明顯

周邊商業(yè)業(yè)態(tài)豐富,能夠形成產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng),影響力輻射至周邊甚至全國(guó)***市場(chǎng)。***位置及商業(yè)環(huán)境優(yōu)越,“人+貨+場(chǎng)”優(yōu)勢(shì)及產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)顯著。盡管近兩年由于受到內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整及外部反復(fù)影響,市場(chǎng)客流量有所下滑,但由于與大部分商戶達(dá)成長(zhǎng)期合作,整體經(jīng)營(yíng)情況穩(wěn)定。市場(chǎng)規(guī)模均較大,杭州環(huán)北擁有2321間商位,南京環(huán)北現(xiàn)有1200余商戶及3000多名相關(guān)從業(yè)人員,豐富并且在業(yè)內(nèi)擁有較高***度及口碑;公司與商戶簽訂商鋪?zhàn)赓U合同,商戶自行辦理要求的相關(guān)資質(zhì)和營(yíng)業(yè)執(zhí)照后開展經(jīng)營(yíng)活動(dòng),公司提供場(chǎng)地運(yùn)營(yíng)管理水電市場(chǎng)環(huán)境管理等多項(xiàng)服務(wù),按合同收取物業(yè)費(fèi)管理費(fèi)廣告費(fèi)等費(fèi)用?；诔恋砗唾Y金基礎(chǔ),抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。杭州環(huán)北和南京環(huán)北分別位于杭州鳳起路黃金商圈核心區(qū)及南廟商圈,均為商業(yè)繁華地段,交通便利且人流密集;公司***市場(chǎng)業(yè)務(wù)主要以杭州環(huán)北013年收購(gòu)與南京環(huán)北017年收購(gòu)兩大批發(fā)市場(chǎng)為主體,進(jìn)行***市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)管理物業(yè)管理停車場(chǎng)管理等活動(dòng)。***市場(chǎng)管理經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定,貢獻(xiàn)主要營(yíng)收二麗尚國(guó)潮傳統(tǒng)業(yè)務(wù)深耕多年,表現(xiàn)穩(wěn)健

考慮到餐飲處于生命周期早期,估值處于40-50xPE區(qū)間,22年底防控政策優(yōu)化后反彈更加顯著,伴隨同店客流修復(fù)+拓店信心回暖,預(yù)期和估值修復(fù)彈性更大,從25xPE修復(fù)至32xPE;人服版塊估值由行業(yè)滲透率及龍頭增速?zèng)Q定,復(fù)產(chǎn)復(fù)工進(jìn)度在3月修復(fù)放緩帶來(lái)招工人頭數(shù)邊際下滑引發(fā)的預(yù)期博弈明顯,對(duì)估值造成拖累。人服***餐飲估值相對(duì)疫前明顯更低。人服***餐飲預(yù)期和估值處于低位,以預(yù)期1年盈利水平作為PE估值基準(zhǔn),2020年后采用2023預(yù)測(cè)盈利作為完全恢復(fù)假設(shè)下的盈利預(yù)測(cè)。***版塊估值一方面受離島***政策+增量項(xiàng)目貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)消化估值,另一方面收入預(yù)期下行導(dǎo)致的需求受損更明顯,疊加出入境放開帶來(lái)短期客流及銷售波動(dòng),導(dǎo)致***版塊從21年40xPE調(diào)整至23xPE;酒店OTA景區(qū)已超過(guò)19年疫前水平;3-估值水平出行鏈預(yù)期充分,珠寶及部分零售估值仍有空間0低估值板塊仍有空間,內(nèi)外資倉(cāng)位變化差異大

運(yùn)城萍姐的好物供應(yīng)(今日/要點(diǎn))，歸母凈利潤(rùn)4億元,同比-32%,主因影響線下門店正常經(jīng)營(yíng)時(shí)間和租金減免政策。2022年收入19億元,同比-6%,收入中84%來(lái)自杭州;歸母凈利潤(rùn)1億元,同比+21%,業(yè)績(jī)恢復(fù)彈性較大。悅勝體育有5個(gè)場(chǎng)館在運(yùn)營(yíng),累計(jì)招生超1600人。積極探索“零售+”模式,向體育健康等行業(yè)拓展。2023年Q1收入8億元,同比+9%;公司基于主營(yíng)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布局積極探索多元化業(yè)務(wù)機(jī)會(huì),全程2022年?duì)I收超9000萬(wàn),體檢平均客單價(jià)超4000元;

薪酬機(jī)制更市場(chǎng)化獎(jiǎng)懲措施明確的國(guó)企經(jīng)營(yíng)效率往往更高。國(guó)央企股權(quán)激勵(lì)穩(wěn)步推進(jìn),綁定核心員工利益,增強(qiáng)組織經(jīng)營(yíng)活力。近年來(lái)百貨行業(yè)也在不斷推行國(guó)企改革,2020年以來(lái),杭州解百重慶百貨銀座股份王府井等百貨企業(yè)均授予股權(quán)激勵(lì),從而激發(fā)組織活力。2019年11月2020年5月國(guó)資委接連發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好***企業(yè)控股上市公司股權(quán)激勵(lì)工作有關(guān)事項(xiàng)的通知》和《***企業(yè)控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)工作指引》,推進(jìn)央企股權(quán)激勵(lì)項(xiàng)目落地。股權(quán)激勵(lì)綁定企業(yè)與核心員工利益,為發(fā)展注入活力

運(yùn)城萍姐的好物供應(yīng)(今日/要點(diǎn))，我們認(rèn)為,隨著海運(yùn)價(jià)格回歸正常區(qū)間海外庫(kù)存壓力進(jìn)一步下降,有望延續(xù)較快增長(zhǎng)。H2后隨海運(yùn)價(jià)格下降部分公司海外庫(kù)存壓力下降,營(yíng)收凈利開啟修復(fù)。2022年多數(shù)公司均受到外部環(huán)境影響,2023Q1復(fù)蘇節(jié)奏更快盈利能力亦回升2022年多數(shù)公司營(yíng)收凈利均為負(fù)增長(zhǎng);2022Q1多數(shù)營(yíng)收凈利企穩(wěn)回升,其中華凱易佰小商品城等實(shí)現(xiàn)30%以上的營(yíng)收增長(zhǎng)以及50%以上的凈利增長(zhǎng)。其中小商品城焦點(diǎn)科技等公司相對(duì)穩(wěn)健;

而百貨固定成本費(fèi)用開支占比較低,因此在消費(fèi)受影響的時(shí)段內(nèi)也有較好的盈利能力。其中重慶百貨杭州解百百聯(lián)股份等擁有物業(yè)資產(chǎn)且穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的企業(yè),在期間也保持了較好的盈利能力。百貨板塊盈利穩(wěn)定,沖擊下彰顯韌性保持盈利。百貨企業(yè)的收入主要來(lái)自聯(lián)營(yíng)分成,與商場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)流水相掛鉤,有望受益于放開后的消費(fèi)恢復(fù);申萬(wàn)百貨指數(shù)凈利潤(rùn)較為穩(wěn)定,期間波動(dòng)幅度小于申萬(wàn)超市和申萬(wàn)***連鎖。百貨企業(yè)盈利穩(wěn)定,放開后受益于消費(fèi)恢復(fù)

打造城市IP活動(dòng)新領(lǐng)地錨定“新”,重塑煥新01值得一提的是,在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈以及百貨行業(yè)分化背景下,銀座商城亮眼變化背后讓人不禁好奇,重塑煥新韌性生長(zhǎng)背后究竟有哪些秘密?進(jìn)入精細(xì)化時(shí)代的百貨行業(yè),除了需要運(yùn)營(yíng)硬實(shí)力外,還要適應(yīng)消費(fèi)變化,從而快速準(zhǔn)確地提升自身應(yīng)變和創(chuàng)新能力,商場(chǎng)對(duì)消費(fèi)者的吸引力與差異化定位逐漸成為核心競(jìng)爭(zhēng)法寶。

運(yùn)城萍姐的好物供應(yīng)(今日/要點(diǎn))，商品細(xì)分品類必選保持穩(wěn)健增長(zhǎng),可選復(fù)蘇展現(xiàn)高彈性,自23年3月以來(lái),極低基數(shù)下社零同比增速均展現(xiàn)了高增長(zhǎng)趨勢(shì),基礎(chǔ)必選品類依然展現(xiàn)出了一如既往的穩(wěn)健性,與場(chǎng)景相關(guān)的基礎(chǔ)消費(fèi)同樣受益,增速較快;我們同時(shí)也觀察到,線上零售增速出現(xiàn)一定放緩,這一方面是基數(shù)因素,同時(shí)也存在部分線下場(chǎng)景恢復(fù)后對(duì)線上的分流。可選消費(fèi)的彈性明顯更高,其中化妝品黃金珠寶等受益線下客流回暖的細(xì)分品類在3月后明顯反彈,增速環(huán)比大幅提升;

馬上消費(fèi)堅(jiān)持全方位自主研發(fā),科技能力構(gòu)筑公司護(hù)城河。馬上消費(fèi)自成立以來(lái)堅(jiān)持從0到1全方位自主研發(fā),依托人工智能大數(shù)據(jù)云計(jì)算區(qū)塊鏈生物識(shí)別大核心技術(shù),構(gòu)建從風(fēng)控支付到貸后全生命周期數(shù)字化系統(tǒng)。據(jù)零智庫(kù)統(tǒng)計(jì),剔除外觀設(shè)計(jì)類專利,16家消費(fèi)公司共公示發(fā)明專利780件,專利總量排名前的消費(fèi)公司中,馬上消費(fèi)在人工智能大數(shù)據(jù)方面的專利數(shù)量遠(yuǎn)超其他公司。